内容摘要：行业景气不断回落 未来紧迫昏迷2004年产物降级换代及卑劣配置装备部署投入资金将电子元器件行业带向了景 气高点，而2005年，受合计机换机热潮退去,手机市场削减放缓,3G以及数字电视进度飞快等因素的影

行业景气不断回落 未来紧迫昏迷

　　2004年产物降级换代及卑劣配置装备部署投入资金将电子元器件行业带向了景
   气高点，电元调解而2005年，器件受合计机换机热潮退去,中后资讯手机市场削减放缓,3G以及

　　数字电视进度飞快等因素的影响，国内电子元器件行业增速不断减速，退调

　　而往年靠前季度，解中由于进入销售旺季及原质料老本居高不下，后退更是行业出

　　现效益大幅下滑的天气。

　　咱们筛选的电元调解11家电子元器件上市公司作为样本。从它们往年靠前

　　季度的器件经营情景可能看出，尽管行业部份不断坚持削减，中后资讯但增速清晰

　　放缓，退调而且部份公司泛起经济效益大幅下滑的解中情景，增收不增利的后退现

　　象清晰。

　　分行业来看，行业咱们可能发现TFT-LCD、电元调解集成电路行业、覆铜

　　板行业盈利着落较快；而电容电阻行业睁开较为平稳；分立器件行业

　　运行相对于稍好；而玻壳制作行业则泛起了细微的分解。

　　半导体行业

　　全副：景气宇下滑，靠前季度好于预期

　　据美国半导体行业协会(SIA)宣告的钻研陈说，由于手机、

　　总体电脑以及破费电子产物的单薄需要，2005年靠前季度大部份国家半导体销

　　售支出比去年同期削减了13.2%，从2004年靠前季度的489亿美元削减

　　到了553亿美元。不外，同2004年第四季度的551亿美元的销售支出相

　　比，2005年靠前季度大部份国家半导体销售的支出仅削减了0.4%。

　　靠前季度艰深为芯片行业的销售旺季，而往年靠前季度半导体销

　　售泛起单薄削减。对于此，Gartner宣告上调2005年大部份国家半导体市场

　　削减率，由原本的3.6%调升至5.9%，销售额可望达2330亿美元，并预

　　计2006年可望再削减6.5%，达2480亿美元。

　　国内：部份削减仍是，外乡企业下滑清晰

　　对于国内市场，泛滥有履历机构意见不同，即国内半导体市场的需

　　求及增眼前高于其余市场的水平。但从国内半导体类上市公司靠前季

　　度经营情景来看，情景并不事实。长电科技以及士兰微两家公司支出增

　　长，但净利润清晰着落。咱们以为除了受景气下滑影响之外，两家公司

　　的封装概况妄想制作产物主要会集在中低端市场，在原质料价钱上涨

　　以及市场萎缩的情景下公司不清晰的相助优势，因此导致了定单削减，

　　长电科技靠前季度开工率仅为70%。国内半导体行业削减虽快，但利

　　润高的中低等市场都为外资企业占有，以是外乡企业并无残缺分享

　　到国内半导体行业的不断削减。

　　咱们以为国内低端市场半导体企业在很长一段光阴内仍将面临较

　　大的压力，但在3G、数字电视、NGN等新兴技术的建议，2005年下半

　　年起行业将从低点中走出，尽管削减速率会减速。同时，外乡企业业

　　已经开始打入相关低等规模，如长电科技进入凸块破费及WLCSP封装

　　规模。士兰微未来有望在CD伺服芯片规模首先突破。华微电子在不断

　　改善破费线水平的同时，与飞利浦合股破费光源类产物，同时为快捷

　　半导体提供芯片代工效率。

　　展现器件行业

　　液晶：价钱起稳，量增利减

　　往年靠前季度我国宝岛地域液晶展现器出货量比上年削减了33.7%，

　　抵达了1380万台，可是其部份支出却比上年下滑了17%，为28亿美

　　元。由于数条5代线、6代线的相继投产，大部份国家液晶面板价钱自去年第

　　三季度初开始快捷着落，15英寸面板从230美元降至较低120美元，17

　　英寸面板从295美元降至较低152美元，从近期售价趋始终看，小尺寸

　　价钱已经进入相对于平稳区间，进入四、5月份,价钱有小幅度的反弹，15

　　英寸反弹较少，17英寸价钱当初已经升至165美元，较较低点回升快要10%。

　　对于未来，咱们以为由于老本因素小尺寸面板价钱将在确守光阴

　　内坚持晃动，而中大尺寸面板由于玻璃基板等配套产能无奈跟下面板

　　厂的扩产，产能释放将有所放缓，加之需要较为发达，咱们以为面板

　　价钱下半年将止跌反弹，但临时来说，由于各面板大厂仍在不断削减

　　产能，未来制组老本将不断飞腾，种种尺寸面板的价钱临时坚持向下

　　的趋向。

　　国内TFT-LCD财富，睁开水平将在很持久内落伍于全副同

　　行。尽管液晶面板价钱走稳，可是由于京西方、上广电的5代线处于

　　良品爬坡期，而且外洋同类企业可能运用高代线盈利以抵偿低代线的

　　盈利，以是这两家公司的相助力在确定时期内仍将弱于外洋同类企业。

　　而临时来说，随着大部份国家产能的进一步淘汰，高代线的削减，京西方以及

　　上广电的压力将更大，对于国内该行业的远景咱们谨严看待。

　　玻壳：压力凸现，追寻突破

　　去年第四季度以来，液晶展现器价钱的快捷着落，导致部份玻壳

　　产物需要着落。部份外洋玻壳破费线转移至国内，而2004年正是良多

　　破费线投产时期，提供大大削减，导致玻壳产物价钱着落。当初小屏

　　玻壳价钱根基晃动在120元到130元摆布，而大屏玻壳已经着落至280元

　　摆布，而去年第三季度这个价钱仍是320元。

　　由于价钱的上涨，行业盈利能耐清晰着落。安彩高科靠前季度主

　　歇营业支出削减了39%，但净利润却同比着落了14.56%，毛利率由32

　　% 着落到27%。对于此咱们以为液晶将逐渐替换CRT，由于价钱差距的原因，

　　近期替换速率将会比力飞快，大屏CRT玻壳市场需要将坚持发达。美

　　国斯坦福预料，到2006年，大部份国家CRT电视的销量依然会稳步削减，达

　　到1.58亿台，纵然到2008年，CRT电视销量依然会占大部份国家电视总销量

　　的73.5%。技术先进，具备老本优势的企业将在强烈的市场相助中生

　　存下来。赛格三星转向破费更多的大尺寸玻壳以及薄型玻壳，提升废品

　　率，严厉操作规画用度，在价钱着落的情景下仍坚持较高的毛利率。

　　在全副财富转移以及国内企业相助减轻的情景下，行业利润将较终

　　将向少数企业会集，而由于CRT行业的临时存在，较后生涯下来的企

　　业将享有晃动的行业利润，而妨碍则需来自转型。尽管咱们对于玻壳行

　　业睁开并不看好，但咱们对于其中技术先进并逐渐转型的企业依然看好，

　　如开始转向薄型玻壳破费并妄想投入DLP展现用玻璃以及7代线玻璃基板

　　的赛格三星。

　　覆铜板行业：价钱回落压力重大

　　2004年，通讯产物及破费电子产物的大幅削减，加之玻璃纤维布、

　　铜价钱上涨，两者配合熏染，使患上覆铜板价钱上涨了70%-80%。但在

　　进入2004年第四季度后，受卑劣PC、手机、数码相机、DVD等破费电

　　子产物市场规模削减快捷放缓及高油价、高铜价等倒霉因素的影响，

　　PCB厂商销售支出开始微幅下滑。2005年由于新增玻璃纱、覆铜板产

　　能将陆续释放，PCB卑劣质料求过于供情景逐渐舒缓，产物报价开始

　　随需讨情景晃动，再也不泛起2004年报价逐月调涨的兴隆天气。

　　靠前季度，覆铜板破费企业生益科技主歇营业支出削减了39%，

　　但净利润却着落了59%，这与原质料价钱跟产物价钱变更关连甚大，

　　同时也展现了全部覆铜板行业的经营情景。据估量，2005年PCB大部份国家

　　削减率在7%摆布，同时覆铜板大部份国家市场规模削减率也在7%摆布，由于

　　玻璃纤维布价钱估量将着落10%摆布，铜价钱亦将着落，以是估量覆

　　铜板价钱在2005年将下滑10%-15%。按此估量，咱们以为覆铜板行业

　　盈利能耐将较去年高峰时期大幅着落，但平均水平将与去年持平，对于

　　于行业内企业，由于不清晰的产能扩展，盈利不会有大幅提升的情

　　况，以是咱们坚持中性的意见。

　　投入资金建议

　　2005年是电子元器件行业调解的年度，咱们以为上半年将是行业

　　的周期低点，下半年将进入飞快昏迷阶段。国内电子元器件企业尽管

　　不具备全副相助力，短期亦无奈看到具备临时妨碍性的企业，但当初

　　电子元器件类上市公司估值处于历史较低水平，咱们以为部份把握国

　　际先进技术概况具备比力优势的企业已经进入价钱投入资金地域，在此咱们

　　推选赛格三星、华微电子以及长电科技。

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